Montanha russa de debêntures incentivadas demanda seleção mais rigorosa de emissores

Debêntures incentivadas: seleção rigorosa é necessária Fundos de crédito privado enfrentam volatilidade e resgates em outubro. Os fundos de crédito privado registraram um desempenho positivo em outubro, com rendimento de 1,14% superando o CDI, que ficou em 1,07%. No entanto, os investidores continuam a retirar recursos, com resgates líquidos atingindo R$ 21,7 bilhões, o dobro do registrado em setembro. Nos fundos de infraestrutura, que aplicam em debêntures incentivadas, a situação foi ainda mais desafiadora, com rentabilidade de apenas 22% do CDI e retiradas aumentando para R$ 8,5 bilhões. Desde o início de 2026, essas classes acumulam resgates de R$ 151 bilhões. Desempenho das Debêntures Incentivadas Para Helena Lage, gestora de crédito privado da Inter Asset, o cenário atual oferece spreads mais atraentes, mas também muita volatilidade. O spread dos papéis AAA, por exemplo, apresentou uma oscilação significativa, alcançando NTN-B + 0,67% em 16 de outubro antes de cair para NTN-B + 0,38%. O aumento dos resgates levou os fundos a liquidar ativos, o que resultou na ampliação dos spreads e, posteriormente, um leve retorno à estabilidade na segunda quinzena do mês. Fatores que Influenciam o Mercado O Bradesco BBI identificou dois elementos principais para a recente reversão de desempenho: a elevação das taxas das NTN-Bs, que diminuiu o impacto das debêntures nos fundos com proteção contra variações de juros, e o aumento das expectativas sobre uma possível reavaliação da tributação de investimentos isentos, o que pode ter incentivado compras antecipadas. Instabilidade no Mercado Primário Em outubro, as emissões de debêntures incentivadas totalizaram apenas R$ 1,1 bilhão, uma queda significativa em relação à média de R$ 10,6 bilhões nos 12 meses anteriores. Apesar disso, Helena ressalta que os fundamentos dessas debêntures são sólidos, com a maioria dos emissores sendo empresas de infraestrutura com contratos de longo prazo e correção pela inflação, tornando-as menos vulneráveis às flutuações econômicas. Risco e Volatilidade No entanto, a volatilidade permanece uma preocupação. Helena não prevê uma estabilização imediata no curto prazo e observa que muitos investidores resgataram em momentos desfavoráveis, recebendo recursos no auge das vendas. Maria Carolina Luchesi, especialista da Hike Capital, destaca que as debêntures incentivadas não contam com a proteção do Fundo Garantidor de Créditos (FGC), tornando-as suscetíveis às oscilações de juros. Análise do Cenário Atual Nos papéis atrelados ao CDI, o spread médio dos papéis AAA aumentou 0,05 ponto percentual, alcançando CDI + 0,97%. Esse aumento, no entanto, não reflete um padrão uniforme, com melhores emissores apresentando fechamento de spreads, enquanto empresas em setores cíclicos enfrentam dificuldades, resultando em vendas e aumento dos prêmios. Expectativas para o Futuro Helena observa que as dificuldades recentes enfrentadas por grandes emissores são casos isolados e que o risco está mais concentrado em empresas menores. O BBI aponta que no segundo trimestre, a relação entre dívida líquida e Ebitda das mais de 300 empresas analisadas se manteve estável em 2,2 vezes, com um caixa que cobre 2,7 vezes as dívidas de curto prazo, indicando um bom acesso a financiamento. Orientações de Alocação Tadeu Arantes, da Ghia Multi Family Office, adota uma postura cautelosa, prevendo um aumento nos pedidos de recuperação judicial, especialmente em grandes empresas de setores vulneráveis. Luchesi sugere que o crédito privado deve representar de 10% a 20% da renda fixa em perfis conservadores e de 30% a 40% em perfis arrojados. Além disso, recomenda que os fundos são mais adequados do que a compra direta de debêntures, oferecendo melhor análise de crédito e liquidez. Concluindo, a gestora Helena continua a monitorar a situação tributária, mas não planeja mudanças drásticas em sua carteira baseadas em especulações, mantendo uma abordagem cautelosa e focada na infraestrutura para 2027.

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